初次覆盖，赐与“增持”评级
。预测 2018-2020 年的 EPS 为 0.76、0.81、0.95 元，增速为 39%、6%、18%

；凭据同业业公司均匀估值水平与 APV 估值法孰低准则，赐与公司指标价 31.30 元，对应 2018 年41 倍估值，初次覆盖赐与“增持”评级
。

关键如果：尊龙凯时人生就是搏港 2018-2019 年通过交付近几年承接的项目维持 IDC业务收入 30%左右增长，2019 年下半年阿里巴巴项目起头集中交付，业绩在 2020 年后进入发作期
。辅以零售型尊龙凯时人生就是搏中心标杆项目+EPC 模式，对标 DLR，我们持久看好公司成为 A 股批发型尊龙凯时人生就是搏中心龙头
。

与市场分歧概想：（一）尊龙凯时人生就是搏港能够对标全球批发型尊龙凯时人生就是搏中心龙头Digital Realty Trust，具备阿里云这种世界级云推算平台所需基础设施建设、服务经验，未来批发型+零售型+EPC 三条腿走路，发展空间将超出市场预期
。（二）市场对公司明后年净利润增速放缓过度器沉，由于投资建设的原因，明后年将会有大量折旧拉低净利润增速
。但是我们以为市场过于消极：①公司现金流向好，未来三年 EV/EBITDA 处于同业业均匀值下

；②通过发展 EPC 项目，能够对冲下滑风险

；③与阿里巴巴运维和谈对公司持久有利，2020 年后业绩将发作增长
。

催化剂：收到阿里巴巴 JN13 等项主张建设通知书，HB33 等机房顺利交付、落地运营
。